编者按：本文来自微信大众号“IPO那点事”（ID：ipopress），作者 云知风起，36氪经授权发布。
8月22日，我国证监会核准了仙乐健康科技股份有限公司（下称“仙乐健康”）的首发请求，该公司将在创业板上市。
实践上，从2016年3月初次发表招股书到现在过会，仙乐健康在等候3年半后才总算圆了上市的愿望。
01 营收、净利继续添加
据悉，仙乐健康的前身是1993年8月建立的仙乐有限，并于2015年4月全体变更为股份公司。该公司的主经营务为养分保健食品的研制、出产、出售及技术服务，产品首要有软胶囊、片剂、粉剂、软糖、硬胶囊、口服液等。
成绩方面，2015年至2018年1-6月，该公司完成的营收分别为8.24亿元、7.86亿元、13.3亿元、7.38亿元，同期归属于母公司的净利润分别为5626.68万元、7.04亿元、1.04亿元、7219.42万元。
该公司2016年的营收相较于2015年下滑4.64%，可是归母净利润却同比大增12.51倍，而这首要是因为该公司将子公司广东千林健康工业有限公司以1.44亿美元的价格出售给了辉瑞制药旗下公司。
（图片来历：仙乐健康招股书）
全体来看，仙乐健康曩昔几年的成绩还不错。陈述期各期，该公司主经营务收入占经营收入的份额分别为98.38%、99.09%、98.18%以及97.72%，主经营务比较突出。
分产品来看仙乐健康的主经营务收入，软胶囊系列产品是公司的中心剂型。陈述期内各期公司软胶囊系列产品的出售收入分别为4.89亿元、4.66亿元、8亿元、4.32亿元，占各期公司主经营务收入的份额分别为60.35%、59.86%、61.26%、59.89%。2017年这一块事务的出售收入大幅添加首要系将德国子公司Ayanda归入兼并报表规划。
此外，各陈述期内，仙乐健康的片剂产品的出售收入在主经营务收入中的占比从2015年的27.6%下降到了2018年中期的15.05%，而粉剂产品的出售收入占主经营务收入的比重现已从2015年的5.25%上升至2018年中期的16.14%。
数据显现，上述三种产品完成的出售收入在主经营务收入中的占比在2018年年中时现已达到了91.08%，可以说这三种产品是该公司的成绩支撑。
（图片来历：仙乐健康招股书）
分区域来看主经营务收入，陈述期各期，该公司境内出售收入分别为5.63亿元、5.36亿元、7.92亿元、4.46亿元，境内出售收入占主经营务收入比重分别为69.38%、68.82%、60.63%、61.75%，公司境内首要客户集中于华东区域及华南区域；同期境外出售收入分别为2.48亿元、2.43亿元、5.14亿元以及2.76亿元，占主经营务收入比重分别为30.62%、31.18%、39.37%、38.25%，公司境外首要出售区域为欧洲及北美洲。
负债方面，据招股书显现，2015年至2018年1-6月，仙乐健康负债总额分别为4.54亿元、10.13亿元、7.07亿元、7.7亿元，资产负债率分别为65.27%、68.68%、54.95%、54.22%，其间活动负债占负债总额的份额分别为81.96%、78.23%、58.17%、59.14%。
（图片来历：仙乐健康招股书）
02 出售自有品牌沦为代工厂
据悉，现在养分保健食品职业公司首要分为：合同出产商、品牌商以及混合型企业。
合同出产商注重于研制及出产，对外供给合同出产服务，代表公司包含威海百合、江苏艾兰得、Lipa等；品牌商注重于自有品牌建造，只出售自有品牌产品，代表公司包含惠氏制药、汤臣倍健（300146.SZ）、养生堂；而混合型企业既对外供给合同出产服务也有自有品牌产品出售，代表公司则有GNC、Pharmavite。
从出售形式来看，陈述期内，仙乐健康首要收入来历为对外供给合同出产服务，合同出产出售收入占主经营务收入的份额分别为75.46%、99.33%、97.08%、98.18%。
不过，在该公司于2016年1月出售广东千林给辉瑞（PFE.US）后，其品牌产品出售收入在主经营务收入中的占比现已从2015年的24.54%下降到了2018年中期的1.82%。
尽管该公司的“维乐维”牌养分保健食品仍能奉献一部分收入，可是金额却很少，仙乐健康根本已成为了“全职代工厂”。
（图片来历：仙乐健康招股书）
因为品牌产品出售毛利率较高，该公司在出售了广东千林后，公司的毛利率也出现了滑坡。材料显现，2015年至2018年1-6月，该公司的归纳毛利分别为3.54亿元、2.55亿元、4.39亿元、2.51亿元，归纳毛利率分别为42.96%、32.37%、32.99%、33.99%。
相较于可比企业的数据而言，该公司的归纳毛利率比可比企业平均数要低许多。
（图片来历：仙乐健康招股书）
别的，2015年至2018年1-6月，仙乐健康的研制费用分别为3343.48万元、3891.14万元、4304.76万元、2606.07万元，占经营收入份额分别为4.06%、4.95%、3.24%、3.53%。
（图片来历：仙乐健康招股书）
从现在的状况来看，尽管在出售自有品牌专心“代工”后，仙乐健康的成绩仍然不错，可是这种做法或许给公司未来的盈余才能带来了不确定性。
03公司股权高度集中
除了上述问题外，仙乐健康还面临着股权高度集中的问题。
招股书显现，广东光芒持有该公司发行前总股本的57.6%，是其控股股东；而林培青和陈琼配偶直接或直接一起持有公司发行前总股本的55.42%，是公司的实践操控人。
（图片来历：仙乐健康招股书）
值得注意的是，该公司的多位股东存在亲属关系。发行前，仙乐健康的股东陈琼、林培青、高锋、林培春、姚壮民等林氏宗族成员算计持股份额高达93.41%，公司的股权处于高度集中的状况。
（图片来历：仙乐健康招股书）
04 分完5亿后募资6亿
据悉，此次仙乐健康拟揭露发行新股不逾越2000万股，占公司股份总数的份额不低于25%，征集资金6.06亿元，首要用于4个项目以及弥补活动资金。
（图片来历：仙乐健康招股书）
事实上，在此前2016年、2017年版别的招股书中，仙乐健康的募资额均为4.66亿元，最新的招股中的募资金额比之前多出了1.4亿元，而添加的这部分募资金额全部是用于弥补活动资金，这好像阐明仙乐健康的资金比较严重，不过工作的本相或许并非如此。
招股阐明书显现，依据正中珠江出具的审计陈述，到2016年3月31日，公司可供分配利润为7.85亿元；公司赞同以总股本6000万股为基数，每10股分配现金股利人民币83.4元，一共分红约5亿元。
到最新招股阐明书出具之日，一切股东股利均已分配结束，而以其时的持股份额来看，这5亿元的分红约有4.7亿元被林氏宗族收入囊中。
这种状况天然也引起了监管组织的重视，证监会在反应定见中要求仙乐健康结合陈述期内的严重本钱性支出及资金使用状况，阐明2016年度大额现金分红的合理性，以及阐明本次征集资金的必要性。
事实上，从养分保健食品整个职业来看，国际养分保健食品的消费国首要散布在北美洲、欧洲和亚洲，可是以我国为代表的亚洲国家商场近年来开展较快。
依据《养分商务杂志》（2017），我国近年来膳食养分弥补剂消费规划出现快速添加态势，2016年我国已逾越西欧成为全球第二大膳食养分弥补剂消费商场。
（图片来历：仙乐健康招股书）
跟着我国经济进一步添加，居民人均收入的进步，我国消费居民整体购买力将进一步提高；一起顾客医疗保健认识不断提高，民众的保健食品需求将继续扩展。
从现在的状况来看，该公司所在职业的远景无疑是比较光亮的，而在历时3年半成功上市后，仙乐健康在募资才能、知名度等方面都将取得严重提高，可是该公司存在的一些问题也值得投资者重视。